ゼロ・コスト・カラーとは、投資家がすでに保有している原資産のボラティリティに対するヘッジとして用いるプロテクティブ・オプション戦略の一種です。この戦略では、プロテクティブ・プット・オプションの買いとカバード・コール・オプションの売りを同時に行います。コール・オプションの売却で受け取るプレミアムが、プット・オプションの購入コストを完全に相殺するように取引を構成することで、投資家にとっての正味コストをゼロに抑えることを目的としています。
この戦略を実行する場合、投資家は通常、すでに大幅な上昇を見せた株式のロングポジションを保有しています。プット・オプションを購入することで、株価が下落した場合の損失額に下限（フロア）を設定します。逆に、コール・オプションを売却することで、株価が上昇した場合の利益に上限（キャップ）を設けます。これにより、深刻な下落リスクから保護される一方で、大幅な価格上昇による利益を放棄するという、結果の範囲が限定された状態を作り出します。
例えば、ある企業の株式を保有しており、その投資を保護したい場合、現在の市場価格よりも低い権利行使価格のプット・オプションを購入し、それよりも高い権利行使価格のコール・オプションを売却します。これら2つのオプションのプレミアムが同額であれば、ゼロ・コスト・カラーの構築は成功です。この戦略は市場の低迷期におけるリスクを最小限に抑えますが、利益の可能性が売却したコール・オプションの権利行使価格までに限定される点に注意が必要です。