トグル・ノートとは、発行体が定期的な利払いを繰り延べる柔軟性を持つ、現物支給（PIK）債の一種です。発行体は、予定された期日に現金で利払いを行う代わりに、将来的にクーポンレートを引き上げることを選択できます。この仕組みにより、企業は財務状況が逼迫している期間において、キャッシュフローをより効果的に管理することが可能になります。
発行体がトグル・オプションを行使した場合、本来現金で支払われるはずだった利息は、通常、債券の元本に組み入れられます。このプロセスにより実質的に債務総額が増加し、発行体は債券の満期日までにその全額を返済しなければなりません。これらの調整に関する具体的な条件は、債券の信託証書に規定されています。
例えば、企業が一時的な流動性不足に直面した場合、トグル機能を利用して現金での利払いをスキップすることがあります。この繰り延べの対価として、債券契約では、その後の期間における残高に対する利率を引き上げることが義務付けられています。投資家は、この機能が発行体に救済措置を提供する一方で、債券の満期時に返済すべき総額を増加させる点に留意する必要があります。