償還債（Refunded Bond）とは、発行体である地方自治体や州政府などが借り換えを行った債券を指します。市場金利が低下した際、発行体は既存の高金利債務をより低い金利で発行された新規債券に置き換えることで、全体の調達コストを削減しようとします。このプロセスにより、元の債務は実質的に消滅します。
この手続きを円滑に進めるため、発行体は元の債券が繰上償還されるか満期を迎えるまでの間、元利金の支払いに充てる資金をエスクロー（第三者預託）口座に確保します。この仕組みでは通常、減債基金が利用され、債務者への支払いに必要な資本が確実に確保されます。元本がすでに確保されエスクロー口座に保管されているため、これらの証券は低リスクの投資対象とみなされます。
エスクロー資金によって高い安全性が担保されていることから、投資家は償還債を米国債と同等の信用力を持つものとみなすことが一般的です。例えば、ある都市が数年前に高金利で債券を発行し、その後市場金利が低下した場合、その都市はより低利の新規債券を発行して旧債を償還することがあります。元の債券保有者には、専用のエスクロー口座に保管された資金から支払いがなされるため、元本の確実かつ予測可能な回収が保証されます。