非効率なポートフォリオとは、特定の水準のリスクに対して最善の収益を提供できていない投資の組み合わせを指します。金融理論において、これらのポートフォリオはリスクとリターンの最適なバランスを示す「効率的フロンティア」上に位置していません。リスク・リターン比率が低いため、他の利用可能な投資の組み合わせに劣後しているとみなされます。
こうしたポートフォリオは、投資家を不必要なボラティリティにさらしたり、より優れた分散投資によって達成可能な水準よりも低い利益しか得られなかったりする状態にあります。非効率なポートフォリオは、期待されるリターンに対してリスクが高すぎるか、あるいは取っているリスクに対して期待リターンが低すぎるかのいずれかです。本質的に、投資家は自身が受け入れている不確実性の度合いに対して、十分な報酬を得られていない状態といえます。
例えば、リスクフリーの国債と同等のリターンしか期待できないにもかかわらず、高利回り債のみで構成されたポートフォリオを考えてみます。これは、投資家が財務省証券のようなはるかに安全な資産から得られるリターンよりも高い収益を得られないまま、重大な信用リスクを負っているため、非効率といえます。資産を再配分することで、投資家は同じリターンを維持しながらリスクを低減させるか、あるいはリスクを増やすことなくリターンを向上させることが可能になるかもしれません。