2 12月 2024

1 min read

2025年のブレント原油：私たちの生活の基盤

Dmitrij

Molina

ブレント原油は、北海から産出され、複数の原油グレードを代表する重要な国際価格基準です。世界の国際取引される原油の三分の二以上の価格基準として機能し、エネルギー市場、経済政策、および地政学に影響を及ぼします。その価格設定は、原油が産業活動とエネルギー消費の重要な推進力であるため、世界の経済健康を測定するためによく使用されます。

これにより、Brent原油はその高流動性とマクロ経済イベントに対する感受性のため、特に魅力的な取引インストゥルメントとなっています。地政学的緊張のために価格が急騰するか、供給過剰の懸念から価格が下落するかにかかわらず、Brentの価値の絶え間ない変動は、2025年の市場参加者にとって重要な資産となっています。

歴史的なBrent原油の価格要因

他の商品と同様に、Brentの価格は数多くの要因によって決定され、それらは供給と需要のダイナミクスと地政学にまで縮小することができます。

石油需要

現代の経済が石油消費に完全に基づいていると言っても過言ではありません。実際、2005年以降の石油需要は25％増加し、一日あたり83.65百万バレルから2024年末に予測される104.46百万バレルへと増加しました。

現時点での上位3つの石油消費国はアメリカ（1日あたり1898万バレル）、中国（1657万バレル）、インド（544万バレル）で、これらの国々が全体の原油需要の三分の一以上を占めています。これらの国々の経済データや政治的な出来事はしばしば石油価格に影響を与え、市場関係者は消費が増加するか減少するかを評価しています。

上のグラフが示すように、2008年金融危機の余波（2008年から2010年の期間に8500万から8480万バレル／日に）および2020年のCOVIDパンデミック中に、ほぼ1年間世界の生産が停止した際を除き、過去20年間で石油需要の成長は減速することはありませんでした。その結果、石油消費は経済拡大と密接に結びついており、世界のマクロ経済状況が悪化すると減速します。

石油需要に悪影響を与える別の要因は、最近の非化石燃料と再生可能エネルギーの台頭です。これらのエネルギー源の魅力の増加は、汚染を減らす必要性、地元の生産の多様化、および内国のエネルギー安全保障政策の改善の必要性の拡大から直接的に生じています。

いずれにせよ、石油輸出国機構（OPEC）は少なくとも2045年までエネルギー需要で石油が支配的なシェアを維持すると予想しています。

石油供給

供給面では、OPEC+（OPEC諸国+ロシア）の決定が石油価格の動向を決定する上で重要な役割を果たしており、2023年の同組織の世界における石油生産シェアは36%に達しています。このグループが石油生産枠について合意に達すると、市場はしばしば激しい変動に反応します。

この組織の主な「敵」はアメリカ合衆国です。この国は最大の石油生産国であり、シェールオイルの採掘（フラッキングによる19.358百万バレル/日）によってもその地位を確立しています。次いでサウジアラビア（11.389百万バレル/日）、ロシア（11.075百万バレル/日）が続きます。

アメリカ合衆国は市民の関心事である燃料価格を抑えるために歴史的に努力しており、一方、OPEC+諸国は特定の原油価格に基づいて国家予算を計画し、年間を通じて目標に近づけるためにできる限りのことを行います。

原油価格の動向に大きく影響するのは供給網の中断であり、これはハリケーンや地震などの自然災害、採掘現場や精油所での問題による生産停止、特に中東地域での地政学的な不安定によって引き起こされることがあります。

地政学的

歴史的に戦争は供給の中断と地政学的リスクの高まりにより、原油価格の急激な上昇を引き起こしてきました。例えば、1973年のヨム・キプール戦争中には、アラブ石油禁輸措置により、原油の価格は約3ドルから12ドルに4倍上昇し、世界的なエネルギー危機を引き起こしました。

最近、2022年のロシア・ウクライナ戦争が2022年3月に原油価格をバレルあたり130ドルまで急騰させ、2008年以来の最高値を記録しました。世界最大の生産国の一つからの制裁や輸出障害が世界的な供給不足の恐れを引き起こしました。これらの紛争は、地政学的な不安定さに対する石油市場の敏感さと、世界経済における原油の重要な役割を強調しています。

平均で、ブレント原油は紛争開始からピーク時までに171%上昇し、その後緊張が和らぎ価格は急落しました。

しかし、ブレントの歴史的な高値は紛争によるものではなく、2008年に強い需要が供給の減少に直面した結果、達成されました。それは世界金融危機中にほぼ70%急落しました。これにより、戦争が供給の締め付けという観点からのみ役割を果たし、生産と消費の経済的要因が油価格を決定する上で主要な役割を果たすことがさらに強調されました。

2024年のXBRUSD動向分析

この商品の圧倒的なボラティリティを考慮すると、原油が厳しい一年を過ごしたと言うのは誇張ではないでしょう。年の前半には地政学が舞台の中心でした。

年の前半、地政学が舞台の中心でした。 2024年4月、ブレント原油が年間のピークに達し、価格は約90ドル/bでした。これは、ウクライナのドローン攻撃がロシアの原油精製所に及ぼした影響と、イランがダマスカスのシリアのイラン大使館で高官を殺害したイスラエルへの報復を誓うことによるものでした。

しかしその後、価格は昨年の弱気の傾向が続き、経済データの重要性が第二、第三四半期を通じて高まりました。 6月には、需給の弱まり、紛争の収束、および中国の景気悪化の圧力により、ブレントは局地的な低迷を示しました。さらに、月の初めにOPEC+メンバーは生産削減を緩和することを決定し、2024年10月から開始しました。これらの兆候はすべて、原油にとってはかなり弱気だった。

そのため、7月に米国の原油在庫の減少とロシアの大富豪LukoilおよびRosneftの生産カットに短期的に反発した後、Brentは世界経済の懸念によりさらに下落し続け、7月のNFPデータが不況（そしてその結果としての油需要の大幅な弱体化）の恐れを引き起こしました。

しかし、9月半ばに中国がその揺れ動く経済のための強力な刺激策を発表し、中国の株式市場を後押しした。中国が主要な石油消費国の一つであるため、ブレント原油は急上昇し、10月7日には81ドル/バレルに達しました。

より具体的な措置パッケージへの期待が薄れた後、ハンセン指数は下落し、以前の利益の60％を失った。中国の経済感情と強い相関があるため、ブレントもすぐに下降を追随した。

11月末には、ブレント原油が1バレル73ドルで取引されており、NATOとロシアとの間でさらなるエスカレーションや核戦争の脅威にも、レバノンとイスラエルとの停戦にも反応しなかった。この事実は、最新の石油価格のダイナミックスにおいて、広範な地政学的不安が完全に経済的要因に取って代わられたことを示しています。

下記のチャートでは、S&P 500とHang Seng Index（HSI）とのブレント原油の強い相関関係を見ることができます。

XBRUSD、2025年: 可能なシナリオ

中国における産業および製造活動の減速は、世界最大の石油消費国であることから、需要を抑制する重要な要因です。そのため、米国エネルギー情報局(EIA)やOPEC+などの石油アナリストや機関は、予想外に弱い中国経済の回復を反映して、世界的な需要成長予測を下方修正しています。

2025年の需要成長見込みが1百万から1.5百万バレル/日の間とされる中、回復のペースは緩やかで、さらなる経済的不安定に影響されやすい状況にあります。 2024年の原油価格の動きに基づくと、地政学的なイベントの影響が低下しているとも考えられ、トレーダーにはショートポジションを増やす興味深い可能性が広がっています。

2025年には、以下のいずれかのシナリオが実現すると予想されます。

1. トランプの努力によって戦争が凍結し、貿易戦争が中国の経済ポテンシャルに影響を与えません。世界経済の成長が強く再開します。

最近の米国政府によるウクライナ支援と世界的なエスカレーションの引き上げにともない、NATOとロシアの紛争の可能性が一層現実的かつ差し迫ったものと見なされるなか、地政学的風景の安定化は非常に不可能であると私たちは見ています。

しかし、トランプ政権が地政学的ライバルの一つと合意に達し、またイスラエル・パレスチナ紛争も冷却される場合、石油価格は大幅な下落を経験する可能性があります。

さらに、トランプの中国に対する関税課税の公約は、市場参加者に最善の希望をほとんど残していません。他方、約束は計画が実行されるまではただの約束に過ぎません。課される関税の規模によっては、中国経済への影響はそれほど破壊的ではないかもしれません。

中国が住宅バブルの影響など内部の核心問題に対処すれば、石油消費は再び勢いを取り戻し、多くの戦争が終結することによる急激な減少を緩和できるかもしれません。住宅バブル

このありそうもないシナリオで、ブレント価格は50～60ドル/バレルに下がる可能性があります。

2. トランプが戦争を止めることに成功するが、中国との厳しい貿易戦争を開始する。 OPECが生産削減を解除する。

これは2025年の原油にとって最悪の予測です。

上記のシナリオで述べられているように、トランプ政権がロシアとの緊張を緩和し、イスラエル・パレスチナ紛争が収束する場合、石油価格は大きな下向きの圧力に直面する可能性があります。

中国との100%確実な貿易戦争に伴い、この事態はブレント原油価格を大きく下げる可能性があります。貿易戦争については、その規模が石油市場にとって重要です。トランプは、米国製工業生産を促進するために中国の輸出を絞る必要性について断固として動じない様子です。

すでに弱まりつつある経済に逆風をもたらす米国との貿易対立は、4年間続いている中国経済の危機を加速すると見込まれます。製造業の生産が減速し、産業が閉鎖されるにつれて、原油の消費の大部分が減少し、ブレントが急落することになります。

さらに、米国、カナダ、ブラジルなどの非OPEC諸国が石油生産量を徐々に増加させる計画を進めているため、OPEC+は予測よりも早く減産を縮小する必要に迫られる可能性があります。これは、カルテルの市場シェアが継続的に低下することを防ぐため、そして低油価による利益減少を避けるためのものです。

トランプが米国の生産者に向けて「掘削せよ、掘削せよ」という政策を採用し、エネルギー価格を半減させる準備ができていることを考慮すると、OPECの政策転換が日に日に現実味を帯びてきています。

最終的に、上記の事態が発生した場合、ブレント原油価格は急激に下落し、おそらくは$30-$40/バレルに達するでしょう。

3. 対立がエスカレートし、貿易戦争が激化し、長期にわたる高金利が経済成長を圧迫しています

戦争が収まらずにエスカレートする場合、地政学的要因が再び主要なものとなる可能性があります。現時点では、市場参加者によって供給チェーンの混乱リスクは低いと見られています。それでも、事態が手に負えなくなり、イランの石油精製所や石油生産施設、戦略的備蓄サイロが標的になった場合（同様に今年ウクライナがロシアの精製所を攻撃した時のように）、石油価格は急騰する可能性があります。

いずれにしても、世界的な経済成長の鈍化と連邦準備制度理事会（Fed）が迅速に金利を引き下げることを渋ることを考えると、新たに確立された高値水準が長く続くことはないでしょう。需要と生産者の活動がエネルギー消費を推進しているため、金融政策が引き締められた状態が続く場合、ブレント価格は低下することはないでしょう。

激しい貿易戦争は多くの中国産業を制圧し、中国政府による報復措置を引き起こし、さらに世界経済の悪化を招く可能性があります。

このシナリオの中で、もしOPEC加盟国が再び生産量を削減すれば、価格をサポートすることにはなるでしょうが、市場シェアの大きな部分を失うことにもなります。

結局のところ、このシナリオでは多くの未知数が存在しますが、世界的な政治的緊張が高まることにほぼ支えられて、年間を通じてブレント原油が平均70ドル/バレルであることが期待されます。

4. 米国での不景気：貿易および武力紛争の中で

世界的な紛争は需要の減速や供給リスクの増加を緩和する可能性がありますが、不景気が確実に発生する場合には完全に相殺されます。 2008年にブレントは70%の価値を失い、2020年にはほぼ90%に近くなりました。アメリカでの景気後退と中国との継続的な問題がある場合、底を予測するための選択肢は数多くあります。

まとめ

私たちの分析では、石油価格は経済状況、地政学的な発展、および需要側の要因によって形成されると示されています。イスラエル-パレスチナや米国-ロシア間の対立は短期的なボラティリティを引き起こす可能性がありますが、中国および米国の貿易政策など、主要な消費者の成長鈍化を反映する広範なトレンドが見られます。

同時に、OPEC+の戦略と供給の回復力と需要の回復のバランスも、役割を果たすことになります。地政学的安定と経済回復は価格を下げる可能性がありますが、継続する紛争や混乱は価格の急騰を引き起こす可能性があります。

当社のSNSをフォローしてください。Telegram、Instagram、Facebook Headwayの最新情報をすぐに確認できます。